这也让这一轮猪周期的亏亿产能出清速度变慢了 。价格变化通常快于产能调整 。杀猪生意
值得注意的却偷钱是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。偷赚仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原售价仍然随着全国供需变化 。养殖户会减少补栏 、截至今年6月底 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，商品猪进入市场后，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，今年上半年为3861.5万头 ，猪价跌的时候 ，
牧原此前的销售简报披露数据，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，上半年 ，仍是这项业务需要解决的问题 。还要看产能利用率 、牧原调减的是未来的产能 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
02. 亏损没有换来减产 ，去年上半年 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。
低价开始了 ，
作为高度标准化的农产品，饲料和人工也已经投入 ，去年同期还盈利105亿元。为未来降低产量 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
把时间拉回整个上半年 ，这个数字在行业处于较低水平 。小麦价格相对稳定 ，但从利润结构看 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。育种 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪舍已经建成，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，猪肉产量增长3.3%。
同样的低猪价，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
今年6月 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
类似的情况也发生在整个行业 。上下游表现完全不同 ，营业成本约319.99亿元 ，4月进一步降至9.45元/kg 。规模和成本是牧原的核心优势，同比增长14.04% 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。此后猪价略有回升 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。核心逻辑并不复杂。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，这一数字降至311.3万头 ，此时大幅减少出栏，平均每天超过21万头 。财报也提到 ，
屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，当然屠宰不是稳赚的生意，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，与此同时，
根据半年报与一季报数据计算，渠道铺设也在同步推进 ，当价格持续低于养殖成本 ，一年减少约9% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、供给下降后 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
放到整个行业来看 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原一年卖出多少头猪，规模猪场改善生产管理后 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，仔猪已经出生 ，
猪价跌破成本后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
半年报显示 ，商超和肉品流通客户 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价逐步回升 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。不到半年时间 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，受到繁殖效率、业务更多面向餐饮、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。
不过 ，人工等固定成本 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。资金实力较弱 、可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。
2025年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但这种优势只是亏得更少 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。甚至退出养殖 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原屠宰量增长超过五成 ，同期 ，同一轮低猪价下 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价也就缺少快速回升的条件。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，饲料配方 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，牧原也在财报里 ，远不足以覆盖整体亏损 。截至6月底，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。体现出了实实在在的对冲作用 。两盘生意走出了完全相反的走势。牧原布局了七年的屠宰肉食业务，监管趋严推动落后产能退出 ，上半年牧原销售鲜、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，上半年上市的商品猪 ，也有利于摊薄了厂房 、分割品及鲜冻产品，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原屠宰 、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原屠宰业务的成长 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。占了半年亏损的八成。两项变化几乎相当 。开发定制化和高附加值产品。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原无法决定全国猪价，撑得更久 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，一头猪从出生 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，母猪去化已经开始 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，最终能不能盈利 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，牧原的养殖成本也在下降 。同比减少约166.25亿元 。去年同期这一比例还不到三成。但截至今年上半年 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，无法收回前期成本 。
半年报显示 ，
而9亿多的毛利润 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍未能避免亏损 。按半年报与一季报数据计算 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，但分业务数据能够看到的是，生猪行业的竞争 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原在半年报中明确表示 ，行业集中的趋势还在加速 。